口子窖与“徽酒第二”渐行渐远

山东商报·速豹新闻网记者 吴绍博

12月1日晚，口子窖（SH603589）发布公告称，公司通过集中竞价交易方式回购A股股份约3.7万股，占公司总股本的比例为0.006%，已支付的资金总额合计人民币约177万元。

据悉，自11月初口子窖披露回购计划后，其已两度发布回购进展公告，但回购的股份数量较少，累计仅3.7万股。此举遭到了许多投资者的“吐槽”，毕竟披露回购计划时口子窖称“为进一步稳定投资者对公司股票长期价值的预期”，但目前的回购数量确实过低。

截至12月8日收盘，公司股价报收45.71元/股，下跌1%，较3月6日高位的74.73元/股已跌去近四成。

除了股价下跌，口子窖在业绩端的表现也不乐观，此前公司常年位列徽酒“四朵金花”中的第二名，2022年营收51.35亿元，被55.05亿元的迎驾贡酒反超。

迎驾贡酒坐稳“徽酒第二”

“西不入川，东不入皖。”一直以来，徽酒竞争激烈，古井贡酒为首，口子窖、迎驾贡酒、金种子酒随后的格局异常坚固。

然而，坐守了5年“徽酒老二”的口子窖，又被迎驾贡酒反超。2012年至2016年，迎驾贡酒营收保持领先。2017年至2021年，口子窖超过迎驾贡酒，2022年至今，迎驾贡酒实现反超。

公开信息显示，安徽口子酒业股份有限公司，是位于隋唐大运河文化带和黄淮河名酒带的国家酿酒重点骨干企业。2015年6月29日，在上交所成功挂牌，成为全国第17家、安徽第4家白酒上市企业。

2018年至2022年，口子窖营收从42.69亿元增长至51.35亿元，5年内增长规模不足10亿元，年均营收增速不足5%。

2022年，其营收、净利双双更是被迎驾贡酒赶超。当年，口子窖实现营收51.35亿元，同比增长2.12%；归母净利润15.50亿元，同比下滑10.24%。而迎驾贡酒同比营收达55.05亿元，对应的归母净利为17.05亿元。

今年前三季度，口子窖与迎驾贡酒的差距更是被进一步拉大。

财报显示，公司前三季度营收44.46亿元，同比增长18.18%；归母净利润13.48亿元，同比增长12.22%；同期迎驾贡酒营收达48.04亿元；归母净利润为16.55亿元。

目前，口子窖旗下有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌产品，其核心产品口子窖系列酒主要包含口子窖5年、6年、10年、20年以及30年等。

2018年至2022年，口子窖中高档白酒营收分别为41.52亿元、45.2亿元、38.89亿元、48.78亿元、49.65亿元；对应增速为19.97%、8.86%、-13.96%、25.43%、1.78%。5年时间，中高档白酒体量增长约8亿元。

与此同时，2022年口子窖中高档白酒的销量甚至有所下滑，全年高档白酒销量达27312.35千升，同比下滑1.29%。

反观迎驾贡酒，同期中高档产品营收由2018年的19.28亿元增长至2022年的39.28亿元，整体体量增长达到20亿元。

困境之下，口子窖一直试图通过推新品来提升高端产品价格带，公司在今年2月一口气推出了高端和次高端系列三款新品，分别为“兼10、兼20、兼30”。

但效果并不理想。前三季度，口子窖高档白酒销售收入达42.43亿元，对应到三个季度来看，分别为15.09亿元、12.61亿元和14.73亿元，同比增速21.81%、36.45%和5.8%，第三季度仅实现个位数增长。

第二大股东频繁质押股票

2023年9月5日，口子窖发布公告称，公司实控人之一的刘安省，于9月6日将其持有的上市公司609万股的股份质押给海通证券股份有限公司（下称“海通证券”），用于办理股票质押式回购交易业务。此次质押，刘安省已在海通证券办理了相关手续。

两天后，即9月7日，口子窖再次发布公告称，刘安省将2020年质押给海通证券的609万股解除质押，并办理完成相关手续。

9月8日，口子窖发布公告称，刘安省将2021年质押给海通证券的1000万股股份再次展期1年，展期后的购回交易日为2024年9月26日。截至公告披露日，已办理完成了相关手续。

同时，刘安省还将2022年质押给海通证券的203万股股份质押展期1年，展期后的购回交易日为2024年9月6日。截至公告披露日，已办理完成了相关手续。

公开资料显示，截至目前，刘安省累计持有口子窖股份数量为6997.35万股，占上市公司总股本比例为11.66%。同时，刘安省累计质押数量为3676.39万股，占其持股数量比例为52.58%，占公司总股本的6.13%。

口子窖公告中提及，上述质押展期主要系个人原因。

口子窖的董事长徐进和刘安省为公司实际控制人，二者及一致行动人张国强、徐钦祥、朱成寅、范博、周图亮、段炼、黄绍刚共计持有口子窖的股份达2.52亿股，占公司总股本的42.01%，均为无限售流通股。

公开资料显示，刘安省出生于1953年3月，淮北濉溪人，毕业于安徽农业大学，大专学历。

2003年1月至2011年3月，徐进任原口子股份、口子有限公司董事长、总经理；刘安省任原口子股份及口子有限监事会主席、党委书记。

2011年3月以后，刘安省只担任口子窖监事会主席职位。2020年5月，刘安省监事任期到期后，直接离任，不在口子窖担任任何职务。

徐进，则从2003年伊始，担任口子窖董事长和总经理至今。

2015年，口子窖登陆资本市场。

招股书显示，彼时，徐进、刘安省分别为公司第二、第三大股东，分别持有公司20.29%和14.79%的股份。

其实从2008年9月起，徐进持有的股份比例已高于刘安省。从口子窖招股书来看，2008年9月至2009年12月，徐进持有公司18.75%的股份，刘安省持有公司13.50%的股份。

口子窖于2015年6月上市且3年禁售期满后，刘安省进行了股份减持。

2018年8月，口子窖发布公告称，刘安省及其他股东因自身资金需求，计划减持公司股份。

2019年3月，口子窖发布了关于股东减持股份结果的公告。刘安省通过集中竞价交易，累计套现9302.16万元。

通过历次减持，刘安省累计套现5.28亿元。

而在2023年6月上旬，口子窖实施2022年分红方案，刘安省拿走1.05亿元。

发力走出安徽

据相关媒体报道，众多酒企中，口子窖与经销商之间的合作模式较为特别，其采用的是大商制。

据悉，大商制下，公司只负责产品生产和品牌宣传，市场运作、地推、终端投放等工作由经销商掌握。将一整片市场交给经销商，使得酒企与经销商深度捆绑。

“由于渠道掌控力不足，造成酒企对终端和市场情况不了解。加之，深度合作所带来的巨大渠道利益，部分经销商‘养尊处优’，对于提升业绩的积极性并不高。”对此，有业内人士指出。

国信证券表示，在口子窖发展的前期，大商制有助于公司以较低的销售费用实现区域的快速扩展，但在发展后期，由于厂家对渠道掌控力相对较弱，在新品投放、渠道秩序管控、消费者培育方面略显不足。

此外，有业内人士指出，由于部分大商在省外缺乏品牌力和当地资源，在外地或难以实现动销。

2022年年报中写明，2023年是企业转型之年、变革之年，口子窖上下将聚焦“加快迈入全国白酒第一梯队”的战略目标。要成为全国白酒第一梯队，仅靠省内的增长空间显然是有限的，因此走出安徽省也成了关键。

口子窖表示，为开拓省外市场，公司将继续推进省外招商工作，寻求与重点经销商的战略合作伙伴关系，聚焦市场，精准营销。

从经销商数量来看，今年前三季度，口子窖在安徽省外的经销商数量净增加53家，高于省内经销商净增长数量，达到了434家，逼近省内的486家。

但省外的营收规模和增速却远不如省内，口子窖前三季度省内营收36.15亿元，同比增长21.24%，占比为82.67%；省外营收7.58亿元，同比增长5.03%，占比仅17.33%。同期，迎驾贡酒省外收入占比已达33.86%。